2.74万亿元、25.62万家……数据见证我国“舌尖上的大市场”蓬勃兴旺

美股最强50由财联社和中文投资网联合打造，我们(wǒmen)未来会定期披露一支股票，并实时追踪。旨在为投资人筛选出美股里同时兼具稳定和成长的强基本面股票，结合技术图形和AI算法，把握上涨(shàngzhǎng)趋势。每期内容包含三部分：上周回顾与下周展望(zhǎnwàng)，最强50股研究报告，实盘(shípán)交易汇总(huìzǒng)。想要获得更多美股的及时分析报告与美股讨论(tǎolùn)交流，请添加微信chinesefn2022咨询。

欲了解美股最强50系列的过往报告，可点选美股最强50专题(zhuāntí)。

在过去一周，美国股市维持高位(gāowèi)震荡态势。这一走势主要是由于前段时间美股(měigǔ)涨幅(zhǎngfú)过猛，当前处于整固行情阶段。整固过程中，美债拍卖出现投标倍数不及预期的情况，引发(yǐnfā)市场短时间抛售。不过，值得注意的是，每次回调后均有买盘介入，将跌幅收窄(shōuzhǎi)，这表明美股当前走势仍较为强势。

市场分析人士指出(chū)，美债拍卖投标倍数不及预期(yùqī)，使得市场对美债的信心受到一定影响，进而引发资金从美股市场流出(liúchū)，导致股价(gǔjià)短时间下跌。然而，后续买盘的积极入场，显示出市场对美股依然存在较强的投资热情，对美股长期走势持乐观态度。

展望未来，特朗普的关税政策以及美联储(měiliánchǔ)主席鲍威尔的态度将成为影响美股走势的关键因素。特朗普的关税政策对美国企业的进出口、成本以及盈利状况均可能产生深远影响，进而左右美股表现。而鲍威尔的货币政策(huòbìzhèngcè)态度，尤其是(shì)利率(lìlǜ)走向，一直是市场(shìchǎng)关注的焦点。目前市场预计鲍威尔将于9月份降息，若这一预期成真，将为美股市场注入新的活力，刺激(cìjī)股市进一步上涨；若降息预期落空，可能会引发市场的失望情绪，对美股走势形成一定压力(yālì)。

本期我们将为(wèi)大家带来美股最强(zuìqiáng)五十股之一——英特尔（INTC）。

在很长一段时间里，英特尔(yīngtèěr)（NASDAQ: INTC）是全球半导体行业的绝对王者，其(qí)x86架构的CPU统治了PC和服务器(fúwùqì)市场数十年。与微软形成了难以(nányǐ)撼动的“CPU-操作系统”共生关系。这种从芯片设计到制造全部由英特尔掌控的垂直整合模式，曾(céng)是其最核心的竞争优势。

然而(ér)，在智能手机市场的竞争中，英特尔(yīngtèěr)与微软一样败给(bàigěi)了ARM架构。在当下这轮AI浪潮中，它又正在逐步失去对英伟达的竞争优势。不仅如此，AMD也在台式机领域超越了英特尔，而台积电则在晶圆代工能力上处于全球(quánqiú)领先地位。

作为曾是市场(shìchǎng)上(shàng)最受推崇的企业之一，英特尔在2009年的市值(shìzhí)高达900亿美元，而彼时的英伟达只是一家市值仅为50亿美元的芯片(xīnpiàn)制造商。16年后，风水轮流转(lúnliúzhuǎn)，英伟达市值飙升至3.3万亿美元，是英特尔940亿美元市值的35倍。英特尔市值从巅峰时期的几千亿美元缩水至被对手超越，昔日霸主似乎正在迷失方向。

尽管在如今技术快速更迭的时代，英特尔(yīngtèěr)昔日的优势已被冲刷殆尽。过去五年里，其(qí)市值缩水了74%，但这种跌幅也为投资者带来了一个独特的机会。因为自(zì)2021年以来，英特尔开始进行全面重塑——不仅重押代工业务(yèwù)，重构制造路线图，同时(tóngshí)推出Gaudi AI加速卡、Meteor Lake处理器，力图在AI浪潮中逆袭。可以看出，英特尔正从传统PC/服务器芯片(xīnpiàn)巨头，转型为同时涵盖AI芯片、晶圆代工、自动驾驶、边缘(biānyuán)计算的多元化半导体(bàndǎotǐ)企业。那么这些“重生路径”，能让它实现估值翻盘吗？

英特尔(yīngtèěr)是全球最大的(de)(de)半导体制造商之一，成立于1968年，总部位于美国加利福尼亚州圣克拉拉。英特尔以生产高性能计算芯片而闻名，是X86架构微处理器的主要供应商，其产品广泛应用于个人电脑、服务器(fúwùqì)、物联网设备及数据中心。英特尔的“Intel Inside”标志曾(céng)代表着全球PC行业的黄金时代。

近年来，英特尔正从传统芯片(xīnpiàn)(xīnpiàn)制造商转型为一家以“芯片+系统+软件(ruǎnjiàn)”为核心(héxīn)的科技公司，积极布局人工智能、高性能计算、自动驾驶（通过旗下Mobileye子公司）及(jí)先进制程工艺。随着IDM 2.0战略的推进，英特尔不仅自研芯片，也开放代工服务，致力于重塑全球半导体生态。

1、新CEO效应：战略方向终于清晰(qīngxī)

在(zài)经历多年(duōnián)“换帅无果”、战略摇摆不定的局面之后，英特尔在2025年3月18日终于(zhōngyú)迎来了真正意义上的“定盘星”——陈立武（Lip-Bu Tan）。陈立武是全球半导体和(hé)科技投资领域的知名人物，以在半导体行业的远见卓识、成功的企业转型(zhuǎnxíng)经验以及风险投资领域的卓越成就而著称。

他曾带领(dàilǐng)Cadence从边缘化状态中逆转市占、重塑盈利能力，也(yě)曾是Arm、中国中芯(zhōngxīn)国际、格罗方德、Ansys等多家头部半导体公司的幕后推手，尤其擅长在“多元混乱的技术型企业”中，理清主线、明确牵引点、激活(jīhuó)资源配置效率。

上任后，他正在进行一场(yīchǎng)“从组织逻辑到资产结构”的系统性重构：

业务线(xiàn)整顿：果断砍掉不具备(jùbèi)战略护城河的低效业务（如Optane内存等），腾出资源专注AI、设计、封装和晶圆制造主线；

明确“设计-制造解耦”思路：强调IDM 2.0模式不等于“全靠自己做”，而是通过开放(kāifàng)制造服务（IFS）和高端整合设计，重构性价比(xìngjiàbǐ)与资产回报(huíbào)；

强化财务纪律：将(jiāng)资本支出从(cóng)“战略理想型”转为“回报约束型”，要求各业务线自证盈利逻辑；

突出设计核心：提出“制造不能吞噬设计效率”的(de)口号，试图解决长久以来英特尔在组织架构上“工厂(gōngchǎng)说了算”的内部权力结构失衡。

在陈立武的操盘下，英特尔首次明确(míngquè)了一个极具现实主义色彩的发展模型：不是与台积电(diàn)拼良率，不是追着英伟达炒GPU，而是立足自身最具护城河的领域，用结构重整、资本纪律和(hé)新旧技术结合，走出一条适合英特尔体量和基因的重塑(zhòngsù)路径。

2、IDM 2.0 的现实主义拐点：先进产能开始(kāishǐ)兑现

英特尔在过去十年间最大的(de)战略包袱，是其“走不出去”的制造体系。尽管坚持自研制程的IDM模式在上世纪辉煌一时，但随着(suízhe)台积电在代工工艺上的全面领先，英特尔逐渐被反噬：不仅错失了7nm节点、延误了10nm量产，还使得旗下处理器(chǔlǐqì)被AMD反复超车。过去，IDM代表(dàibiǎo)的是强(qiáng)控制力；而到了今天，它更多意味着资源错配与(yǔ)资本效率低下。

2021年，英特尔提出“IDM 2.0”战略，标志着其从传统闭环(bìhuán)自营体系走向更加现实的开放协同模式。不同于此前“什么(shénme)都自己做”，新的IDM 2.0拥有三个核心特征(tèzhēng)：

自研 + 外包并行：不再排斥使用台积电(diàn)等代工厂进行部分(bùfèn)制程(zhìchéng)代工（如Intel 4/Meteor Lake的部分模块即交由台积电代工）；

制造对外开放：将自家(zìjiā)工厂(gōngchǎng)的空闲(kòngxián)产能对外销售，成立 Intel Foundry Services（IFS），目标是打造美国版“台积电”；

流程与组织重构：制造不再主导设计，打破原有(yuányǒu)“Fab主导型”文化(wénhuà)，推动更加灵活与聚焦的设计开发路径。

最初外界对此颇多质疑，认为这更像是“战术层面的公关概念”。但(dàn)2024年以来，英特尔(yīngtèěr)在制造侧的兑现开始出现实质进展(jìnzhǎn)，标志着IDM 2.0正在从愿景迈向落地：

18A工艺即将量产：作为英特尔最先进制程，18A将率先应用于Panther Lake平台，目标(mùbiāo)是与(yǔ)台积(táijī)电N3P、三星GAA节点相抗衡(kànghéng)。若进展顺利，这将是英特尔十年来首次与台积电缩小工艺代差；

晶圆厂落地推进：俄亥俄州(éhàiézhōu)、亚利桑那州等地晶圆厂建设(jiànshè)已获得《CHIPS法案》超(chāo)百亿美元补助，并将于2025-2026年逐步投产；

IFS接单(jiēdān)能力增强(zēngqiáng)：英特尔(yīngtèěr)已获得AWS、联发科、美国国防部等关键客户订单，并与Arm合作开发代工标准，逐步迈向开放平台生态。

这标志着，英特尔已不再是“闭门自嗨”的IDM厂，而是走上了一个“具备(jùbèi)制造资产 + 能(néng)吸引外部客户”的现实主义路线。

可以预见的(de)是，IDM 2.0 并非要完全取代台积电，也不是要走“工艺称王”的旧路，而是成为美国本土(běntǔ)芯片战略的一环，以安全、灵活、可控为差异化价值(jiàzhí)，构筑新的护城河。

3、AI业务(yèwù)不是概念，而是真在出货

在(zài)ChatGPT引爆的AI浪潮(làngcháo)中，几乎所有半导体公司都在讲AI故事。但区别在于，有些公司只是蹭流量，而有些公司，已经悄悄(qiāoqiāo)开始实现出货变现。

过去几年，英特尔在AI芯片领域常被视作“边缘(biānyuán)玩家”，一方面因为其在GPU市场不敌英伟达，另一方面在AI语境中缺乏生态控制力(kòngzhìlì)。但如今，这一印象正被逐步(zhúbù)打破。英特尔的AI产品线不仅(bùjǐn)已形成体系(tǐxì)，而且开始进入实收阶段，从“实验型演示”迈向“实用型出货”。

Gaudi 系列AI加速器，进入云端市场(shìchǎng)

英特尔通过2019年收购Habana Labs所(suǒ)打造的Gaudi 系列(xìliè)AI加速卡，如今已(yǐ)成为其挑战英伟达A/H系列GPU的核心武器。

Gaudi 2目前已被Meta大规模部署。在公开测试中，Gaudi 2在部分AI推理(tuīlǐ)场景(chǎngjǐng)下达到了接近H100的性能(xìngnéng)，而其售价仅为H100的约60%；

Gaudi 3将于2025年(nián)下半年(xiàbànnián)发布，首次全面切入AI训练+推理双场景，性能提升达数倍，目标客户涵盖云服务商、大模型公司与边缘(biānyuán)计算提供商；

英特尔还与(yǔ)Hugging Face、Stability AI等公司合作(hézuò)，强化(qiánghuà)其软件生态与模型兼容性，逐步降低CUDA生态壁垒的依赖。

这意味着，英特尔并未在AI赛道中缺席，只是低调切入性价比市场，构建从芯片到生态的(de)第二(dìèr)路径。

AI PC开放平台(kāifàngpíngtái)，NPU率先落地

除了云端推理(tuīlǐ)，AI的另(lìng)一个前沿战场正是终端设备，也就是所谓的“AI PC”。

而英特尔，正是(zhèngshì)这个领域的开路人。

Meteor Lake处理器(chǔlǐqì)是英特尔首款集成NPU（神经网络处理单元）的消费(xiāofèi)级PC处理器；

搭载AI本地处理能力的AI PC，能够支持Copilot、Stable Diffusion、AI美颜、语音(yǔyīn)助手、图像修复(xiūfù)等多种生成式(shēngchéngshì)AI任务；

微软、联想、戴尔、惠普(huìpǔ)等头部厂商已确认将在2024-2025年全面铺货AI PC机(PCjī)型；

英特尔(yīngtèěr)下一代处理器Panther Lake将进一步加强NPU算力，构建“CPU+GPU+NPU”的三核运算体系(tǐxì)。

这标志着，英特尔在AI PC赛道拥有先发优势(yōushì)，并已构建起与操作系统和(hé)硬件品牌的生态闭环。

AI布局具备“战略杠杆”价值(jiàzhí)

与其说英特尔的(de)AI布局已经全面胜出，不如说它更像是一个正在成形的“战略(zhànlüè)杠杆”：

在英伟达主导云训练市场、AMD追赶高端GPU市场之际(zhījì)，英特尔精准押注性价比AI加速器 + 边缘AI终端(zhōngduān)；

相比NVIDIA对CUDA生态的深度依赖，英特尔通过开放标准、异构架构、主流兼容性打出差异化(chāyìhuà)牌(pái)；

未来当AI应用普及至中小企业与终端用户市场时，Gaudi + AI PC将成为(chéngwéi)英特尔在AI浪潮中的反击(fǎnjī)引擎。

从投资视角来看，英特尔并不是AI市场上的(de)“概念炒作者(chǎozuòzhě)”，而是实打实地在构建第二增长曲线。更重要的是，这条曲线已经出现了收入与客户的双重实锚，足以支撑市场对其估值(gūzhí)逻辑的修正。

4、潜在催化剂(cuīhuàjì)：剥离IFS带来“结构性重估”

英特尔的代工业务部门IFS（Intel Foundry Services）长期以来既被视为机会(jīhuì)，也被视为包袱。在(zài)“设计+制造(zhìzào)”双重身份下，公司(gōngsī)在资本效率、组织协同和市场定位上饱受掣肘。

英特尔首席(shǒuxí)财务官David Zinsner周二表示，公司利用即将推出的(de)制造技术(jìshù)为外部客户生产的处理器数量并不多。Zinsner补充，该合约制造部门预计将在2027年才会实现收支平衡，并需要外部客户创造数十亿美元的低(dī)至中个位数(gèwèishù)的收入才能达到目标。

当前，IFS尚(shàng)处于亏损状态，拖累了公司整体毛利和自由(zìyóu)现金流(xiànjīnliú)表现。而多个研报指出，一旦在2026年剥离IFS业务，将带来明显的结构性改善：

现金毛利率(máolìlǜ)有望提升5个百分点；

CAPEX/营收比例将(jiāng)从36%降至3%；

自由现金流可能在剥离(bōlí)当年转正；

对应估值可从当前约(yuē)20美元，上调至55美元，涨幅超170%。

剥离IFS不仅是对资产(zīchǎn)的(de)“减负”，更是对估值体系的重(zhòng)构。当前市场给予英特尔“综合折价”极深，一旦公司释放出“轻设计、重效率”的清晰预期，资本市场可能会迅速修正认知。

2025年第一季度的(de)业绩超出市场(shìchǎng)预期，但相比以往仍属(réngshǔ)疲软。营收为126.7亿美元，超出预期3.54亿美元，但较(jiào)去年同期下降0.4%。这一结果可能部分受到关税实施前的提前采购效应影响。

毛(máo)利润率为39.2%，高于市场预期，但明显低于去年同期的41%。这反映出英特尔在代工业务(yèwù)方面的问题：其制造出的产品缺乏竞争力。所有业务部门的毛利率均出现(chūxiàn)下降，尽管代工业务略有改善(gǎishàn)，但整体仍为负值。

每股收益（EPS）为0.13美元，显著高于市场预期的0美元。资本(zīběn)支出（CAPEX）占营收(zhànyíngshōu)的40%，相较英特尔当前业务结构(jiégòu)偏高。作为对比，像台积电这样的代工企业的资本支出同样占营收40%左右，但像AMD这种轻(qīng)资产设计公司仅为3%。

客户端计算事业部（CCG）：营收76亿美元，同比下降7.8%，主要受(shòu)PC市场需求(shìchǎngxūqiú)疲软影响 。

数据中心与人工智能事业部（DCAI）：营收(yíngshōu)41亿美元，同比增长7.8%，为自2022年第四季度以来的(de)最佳表现。因Xeon系列服务器处理器(chǔlǐqì)销售表现坚挺。

英特尔代工(dàigōng)服务（IFS）：营收46亿美元，同比(tóngbǐ)增长7.1%，显示出代工业务的初步增长势头 。

2025年第二季度展望(zhǎnwàng)

营收预期：112亿至124亿美元，低于市场(shìchǎng)预期。

每股收益(shōuyì)预期：GAAP：-0.32美元。

下调(xiàdiào)评级或维持悲观看法的机构：

Seaport Research Partners（4月30日）| 首次(shǒucì)覆盖，给予“卖出(màichū)”评级；目标价仅为 $18，是所有机构中最低的(de)

Rosenblatt（4月(yuè)25日）| 重申“卖出”评级；目标价从 $18 下调至 $14，显示出更(gèng)悲观预期

Morgan Stanley（4月(yuè)25日）| 重申(chóngshēn)“Equal-Weight（持平(chípíng)大盘）”评级；目标价从 $25 下调至 $23；

JP Morgan（4月(yuè)25日）| 重申“减持(jiǎnchí)（Underweight）”评级；目标价从 $23 下调至 $20；

维持中性或(huò)观望评级的机构

Mizuho（4月(yuè)25日）| 重申(chóngshēn)“中性”评级；目标价从$23下调至$22

Wells Fargo（4月25日）| 重申(chóngshēn)“Equal Weight（等(děng)权重）”评级；目标价从$25下调至$22

Cantor Fitzgerald（4月21日）| 重申(chóngshēn)“中性”评级；目标价从(cóng)$29下调至 $20，下调幅度较大

BofA Securities（美银证券）（3月(yuè)13日）| 从(cóng)“跑(pǎo)输大盘（Underperform）”上调至“中性（Neutral）”；同时将目标价从$19上调至$25，为唯一对股价给出上行预期(yùqī)的机构。

中文投资网首席分析师(fēnxīshī)Brant操作展望

在过往报告中，我曾和大家(dàjiā)分享过，美股要创新高，两个条件缺一不可：一是特朗普(tèlǎngpǔ)不再加征关税，二是鲍威尔降息，为市场注入新的流动性。唯有这两个条件同时(tóngshí)满足，美股才有望不断攀升。如今，我们看到特朗普不加关税后，美股已从最低点强势反弹，距离前期高点已然很近。而且，在这段时间(duànshíjiān)里，市场即便因一些利空因素下跌(xiàdiē)，也能很快回升，由此可见大盘十分强劲。所以短期内，市场趋势依然(yīrán)向上(xiàngshàng)，看涨氛围浓厚。

不少人觉得国债下跌会影响市场走势，这我并不认同。国债行情在全球金融资本中至关重要，美国绝不可能坐视国债出现问题。解决方式也绝非(juéfēi)像市场传言的(de)(de)那样，通过国债危机来迫使鲍威尔降息。要从根本上解决国债问题，必须美国国会、财政部和美联储协同(xiétóng)发力。美国国会可以修改规则，再(zài)配合财政部的刺激政策以及(yǐjí)美联储的QE举措，达到理想效果，化解国债难题。实在不行，大不了(dàbùliǎo)继续印钱。能看得见的危机都不是危机！

至于5月份美债拍卖投标倍数不及预期，大家也无需(wúxū)担忧，毕竟9万亿美债6月份才到期(dàoqī)，6月才是真正见分晓的时刻。一旦市场能(néng)解决这一(zhèyī)隐患，大盘短期内就有望再创新高，或无限逼近新高。但正如我前面所说，鲍威尔降息是关键，只有降息才能推动大盘持续(chíxù)上行。所以在9月份之前，我认为大盘不具备连续向走持续新高的可能。鲍威尔的降息路径基本(jīběn)确定(quèdìng)，后续无论CPI还是PPI数据如何，都不太可能改变美联储9月份降息的节奏。目前来看，六、七月份降息概率不符合市场预期，唯有9月份降息概率超70% ，因此市场若要大幅走高，可能得等到9月份。不过，这还有个重要前提，就是美国是否会陷入滞胀。要是真进入滞胀阶段，未来一年出现宽幅震荡是极有可能的。但我们(wǒmen)先不考虑那么(nàme)长远(chángyuǎn)，且拭目以待(shìmùyǐdài)。

简而言之，我认为短期内(duǎnqīnèi)大盘依旧看涨，不过从中期来看，会在前高附近徘徊。看好的(de)股票，特斯拉无疑是我的首选。Robot Taxi相关利好政策(zhèngcè)预期，加上(jiāshàng)马斯克回归带来的积极刺激，都为其增色不少。同时，短期内半导体走势也颇为强势。另外，苹果6月份将举办开发者大会，若引入AI ，就(jiù)如同前段时间的谷歌和英伟达一样(yīyàng)，短期内或存在价值洼地。

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